“全球央行怎么玩转QE 美联储仍是大赢家”

金融危机以来，央行已经扮演了多年的“超级英雄”角色，但近期美联储退出qe、酝酿欧盟央行qe、重新推动日本央行qe等事情无疑让央行“风光无二”。 到底谁是终极赢家？

Frb :终极赢家

回顾危机之路，不得不惊讶最后的赢家依然是美国。 作为问题根源的次贷危机发生在美国，世界也遭受了灾难。 但是，美联储在2008年开始第一轮的qe后，经济持续复苏，现在不生气的是欧洲和日本，包括中国在内的新兴市场也停滞了，拉美地区的问题很严重。

上周三，美联储正式宣布了qe的离别。 这也是六年经济发展的一大标志。 S&P500种指数累计上涨42.75%，美国失业率从年9月的8.1%降至5.9%，通货膨胀不断接近2%的目标值，美国的pmi指数从2009年3月的36上升至年10月的56.3。

另外，经济增长的另一个表现是美元强劲上涨，随着市场对美国明年加息的预期，美元今后将长期或继续独占鳌头。 具体来说，美元资产相对收益率高，流动性高，还具备了全球储备货币的特点。 由于这种资本便利性的特点，世界超规模资本自然持续流入美元资产，从美股到美国国债，最后到美国商业房地产等，全面受到刺激

放宽政策在美国、英国、日本、欧元区大行其道，为什么美国的经济风景一个人很好？ 实际上，比起加入多少水，购买债务的机制决定了qe的成败，FRB就是最好的例证。 FRB的qe从一开始就不局限于购买国债，而是大量收购了有毒资产，即金融危机的创始人mbs (住房抵押贷款证券)，在qe1结束时购买了1.25万亿美元的mbs。

欧盟央行:抑制“中间阶段”缓解效率

欧洲央行决定从今年6月开始，打开全面降息、启动购买担保债券计划、准备购买资产支持证券( abs )的宽松大门，公司债券也将纳入包中。 但是，欧元区仍然在通货紧缩中苦苦挣扎，央行释放的流动性必须经由银行这个“中间人”，宽松的效率也受到了抑制。

“欧洲的问题很可能是死循环，银行融资动力不足，民营公司融资意愿不强，放松也可能无济于事。 但重点是，欧洲人似乎也不觉得太痛苦。 ”欧洲的研究专家也曾经对本报记者说。

回顾欧央行放水初期，长时间再融资操作( ltro )是最重要的融资工具，银行获得ltro融资后，有最重要的四个选择。 一种是直接回购即将或到期的债券。 二是以准备金形式存入欧洲央行，以备将来还债之需；三是购买欧元区国债，缩小各国利率差；四是将流动性注入实体经济。 但是，最终的资金流向集中在第一、第二个选择上，还有一部分资金在第三个选择上进行套期保值交易以赚取利差，但第四个实体经济中最有效的工具没有被再次利用。

火上浇油的是，欧洲央行今年9月推出的首笔tltro认购不成功，欧洲央行向255家银行发放了826亿欧元的贷款，远远低于市场2000亿欧元左右的普遍预期。 唯一令人安慰的是，最近刚刚结束的欧银领域压力测试结果良好，银行放贷意愿回升。

日本中央银行:目标是股市[/s2/]

安倍经济学进入中期时，日本版qe曾一度受到表彰，但之后由于增税带来的税收拖累，步伐停止，安倍经济学也引起了质疑。 在人们绝望的情况下，上周五，日本央行宣布进一步采取奇策，将每年基轴货币的刺激目标扩大到80万亿日元(此前的目标为60万亿~70万亿日元)，出乎意料地扩大了质量化量化宽松( qqe )的规模。

日本版的宽松最终效力还有待审视，但对股市，乃至全球股市的意义不言而喻。 再有缓和的消息公布后，日经指数上涨4.83%，盘中最高涨幅达到5.5%，创下2007年以来的高点。 美国股价收高，三大股价指数受日本宽松刺激全线上涨，标普500指数和道指创下历史新高。

另外，日本政府养老基金委员会( gpif )批准将国内、国外的股票配置比率从12%提高到25%，批准将日本的债券配置比率从60%降低到35%，并宣布将海外的股票和债券持有比率从23%提高到40%。 日本央行想最大限度地发挥qqe的财富效应，这也将对刺激费用和通货膨胀起到一定的作用。

“日本政府公布上述决定后，全球风险资产普遍上升，表明央行仍具有影响资产价格的强大实力。 现在要看欧洲央行如何工作，能否减少政治上的限制，发出在欧元区也要大胆行动的信号。 ”野村货币研究理事长jensnordvig认为。

此外，日元下跌是日本版qe的重要产物，也有可能引发世界“货币战争”。 外汇分析师对本报记者表示，“日元贬值已明朗的证据确凿，目前已经惊人地突破113.7的高位，随着美元升值预期的突出，今年将突破115。”

来源：时代商情报