“美联储的追随者们：日本欧洲英国央行怎么玩转QE”

美联储正式宣布两年第三次量化宽松( qe3 )结束后不到36个小时，日本央行出人意料地扩大了刺激政策规模，动摇了暂时市场。

当地时间10月31日中午，日本央行发表最新利率声明，决定将每年基轴货币的刺激目标从原来的60万亿-70万亿日元增加到80万亿日元，扩大正在实施的质化和量化宽松( qqe )的规模。

此前，预计日本央行这次将维持原有的货币政策。 市场意外获悉这一消息，日经指数短期内大幅上涨5%，美元兑日元突破110大关，日元汇率创下6年来新低。

自2007年4月日本正式宣布启动QQ计划作为“安倍经济学”的一部分以来，这是一年半来央行首次直接扩大货币刺激规模，标志着日本逐渐强化宽松政策。

2008年金融危机后，美联储推出了规模空前的三轮qe计划，在6年间对国内经济产生了巨大的效果。 因此，世界各大央行纷纷进入经济低迷期，纷纷根据不同情况推出效仿FRBQE的非常规缓解措施，有“你唱我出场”的含义。

“年全球主要央行的政策出现分歧，FRB(fed )和英格兰银行( boe )开始控制超宽松的货币规模，欧洲央行( ecb )刚坐上qe的列车，日本央行( boj )就进入了资产负债表的全面扩张模式。 ”评级机构基准首席经济学家保罗·共享德( paul sheard )在10月发表的分解报告中指出。

截至2008年8月，美联储资产负债表规模扩大341%，英格兰银行扩大314%。 日本央行的资产负债表在安倍执政后迅速膨胀，与危机前相比扩大了145%，而欧洲央行的qe才刚刚开始。

谢阿德认为，美联储和英格兰银行预计明年也将进入加息周期，资产负债表也将收窄，欧洲央行和日本央行将继续实行零利率政策，进一步扩大资产负债表。

先进经济板块相继上演qe大戏已经持续对其他经济板块产生深远的影响。 除本国国内经济外，qe效应还通过贸易、投资、金融等多种渠道影响全球市场。 相关投资者关注着这些央行的政策取向。

这几家效仿美国进行qe的央行举措不同，总体而言，欧洲央行现有的方法比较武断，英格兰银行和日本央行越来越接近FRB的方法。

欧洲中央银行有困难

严格来说，欧洲央行至今还没有完全加入世界央行的qe大家庭。 欧元区天然的政策阻碍和各国的争论使得欧洲央行的任何货币政策改革都很困难。

10月底，欧洲央行宣布下月开始购买资产担保债券( abs )，并雇佣了外部金融机构代表央行进行购买活动。 这一招是模仿FRB。 2008年，美联储在聘请多家外部金融机构开展一年多的资产购买计划后，正式单独购买债券，开始了第一轮的qe。

但是，由于欧洲央行目前只从私营部门购买担保债券( covered bond )和abs，并未将其资产购买计划扩展至欧元区各国国债，担保债权只能被视为私营部门可出售的债券规模太小，因此这只能被视为类似qe的操作项目。

两个月前，欧洲央行宣布启动购买该债券的计划。 这是欧洲央行多年来持续发布其常规政策——长时间再融资计划( ltro )后，直接将政策目标定为扩大资产负债表。 欧洲央行行长德拉吉承诺，将欧洲央行现有资产负债表扩大1万亿欧元，至年初规模。

10月20日，欧洲央行公布了上周购买担保债券的结算报告。 在开始购买资产的第一周，累计购买了17亿4000万欧元的担保债券。 此前欧洲央行官员表示，可购买的担保债券总规模为6000亿欧元。

谢美德表示，迈出购买资产的一步对欧洲央行来说并不容易，实际上将购买资产的决定权转移到了央行。 在此前的长期再融资操作中，欧洲央行通过债券回购等手段向商业银行注入了利率较低的长期流动性，但在很大程度上依赖于商业银行接受这些贷款的意愿。 通过直接的资产购买，欧洲央行可以控制注入市场的流动性规模。

欧洲央行一位发言人表示，长期再融资操作应与目前的资产购买相结合，整体上对资产负债表的增长具有规模效应。

但是欧洲央行要实现这个野心，就需要采取越来越有利的措施。 因此，越来越多的拆解机构开始将问题的焦点转向国债。 尽管有德国方面的反对，但越来越多的人期待着欧洲央行早日推出实质性的qe。

目前，高盛集团认为欧元区实际开始量化宽松的概率为三分之一，摩根士丹利认为概率为40%，摩根大通押注一半的概率。 此外，巴克莱、美林美银和花旗认为欧洲央行仍将推动购买索布林债券/索布林邦德，花旗期待着在年底前看到这种动向。

目前，欧元区经济收缩严重，作为引擎的德国经济衰退，目标设定为欧元区整体通胀率为0.3%，远低于2%的央行。

日本中央银行“疯狂实验”

最新动态显示，日本央行正在努力加快速度，有望尽快实现国内通胀率达到2%的设定目标。

“日本借用《安倍经济学》进行着大胆的货币和财政实验，注意着一个国家能否通过正确的货币和财政政策的组合来拯救自己，使自己摆脱长期的通货紧缩，从而整顿财政。 ”谢德说。

这个疯狂的实验从去年4月开始。 安倍晋三就任日本首相后不久，黑田东彦取代没有重复量化宽松的白川方明就任日本央行总裁，与安倍合作宣布了一系列刺激效果较强的货币政策改革。

“质化和量化宽松”( qqe )当时被提上日本中央银行，成为迄今日本最具刺激力的缓和政策。

该政策主要包括在两年内将基于货币流通的日本国债和etf的规模扩大两倍，并强调将购买的日本国债的平均到期时间延长两倍以上。

与美联储的qe政策相比，日本央行更注重资产负债表的债务端，也就是通过直接扩大基础货币来扩大资产负债表的规模，以配合资产端延长到期日，进行死板的量化宽松。

如果这是因为日本央行货币政策的首要目标是不陷入进一步的通货紧缩，那么直接扩大货币供应量将有助于直接提高市场流动性，短期内也不会导致经济过热。

一年来，日本配合支出税的增加和财政整顿等财政政策工具，成功摆脱了通缩的阴影。 消费增税后，日本通胀率从原来的年化1.5%左右上升至3%以上，最新的年9月数据为3.20%。

市场方面的反应也非常积极。 从安倍经济学开始到现在，东证股价上涨了近80%。 但是，经济学家表示，对于日本全面改革的实验效果，仍然需要慎重。 因为目前的经济增长在很大程度上是由外资推动的，并不是依靠充分的国内诉求。

英格兰银行“与美联储同步”

与欧洲央行、日本央行相比，英格兰银行走的qe路线更为低调稳妥。 以前有预测称，英国将成为发达国家中第一个实现利率正常化的经济阻滞。

可以说英格兰银行绝对与美联储同步。 2008年金融危机后，英格兰银行开始研究资产购买计划，以免经济进一步衰退。 截止到2009年9月，英格兰银行购买了1650亿英镑以上的资产，包括国债和较优质的民间机构债券，一年后总购买量增加了100亿英镑。 在随后的几年里，英格兰银行不断祭出新的qe计划，资产购买以国债为主，一直到下半年。

之后，随着经济形势的好转，英格兰银行开始维持下两年国债购买的整体规模和利率。 目前，qe的整体规模仍维持在3750亿英镑，基准利率维持在0.5%。

随着英国逐渐成为发达国家中经济企业稳定最明显的经济阻滞，许多经济学家认为英格兰银行将在美联储之前进行上升运动。

但是，最近这个预期有点凉。

路透社10月29日的调查显示，54名经济学家中有28人认为英格兰银行一季度上涨，远低于一个月前的9成比例。

英国统计局的最新数据显示，9月份英国顾客物价指数上涨1.2%，创5年来新低，远远低于央行2.0%的设定标准。 这意味着英国目前没有发生严重的通货膨胀。

英格兰银行首席经济学家安德鲁·霍尔丹( andrew haldane )也明确了这样的观点，表示他倾向于更长期地维持低利率到明年中期。

来源：时代商情报