“美联储会否导致历史重演？”

美联储29日正式宣布结束量化宽松货币政策。 二战结束、布雷顿森林体系建立以来，作为国际货币体系的核心国家，美国货币政策的变动对国际金融市场环境和资本流动产生了巨大的影响。 这次不例外，其中一个突出的问题是这一转变是否会打开新兴市场不稳定分化的大门。

一旦美欧收紧货币政策，一般来说国际资本将从新兴市场回归西方成熟市场。 另一方面，许多新兴市场在其自身经济社会中存在着许多薄弱环节，不仅没有足够的监管能力，而且西方收紧货币政策的结果往往是新兴市场的经济金融危机。 最突出的不就是20世纪80年代席卷迅速发展中国家和苏联东欧集团的债务危机吗？ 由于当时由保罗·博尔克掌管的美联储获得“耶稣以来最高的实际利率”，长期居高不下，债务融资条件急剧恶化，1982年墨西哥因不履行债务爆发全球债务危机，许多快速发展中国家相继陷入“失去的十年”

那么，此次美联储退出量化宽松是否会重演上述历史呢？

这个风险是客观存在的。 这十年前优秀的新兴市场经济阻滞，经济增长依然高度依赖初级产品部门，2002年以来这种初级产品的“超级周期”推动了他们的经济增长。 与制造业主导的经济增长相比，初级产品领域主导的增长存在经济波动性强、收入分配失衡和两极分化加剧、资产泡沫严重、社会矛盾加剧等一系列不可克服的弱点。 无论是对初级产品领域依赖度不是很高的新兴市场，其中许多经济板块在现行国际货币体系下都存在着严重、持续的国际收支平衡压力，这些都成为威胁这些国家宏观经济稳定性的痼疾。

特别不容忽视的是，经历了跨越式经济增长的新兴市场经济区块普遍存在社会矛盾上升的软肋，经济转轨很可能引发社会矛盾的急剧激化和爆发。 由于新兴市场经济区块有如此多的严重经济和社会弱点，近两年来，在美联储紧缩、退出量化宽松的谣言下，新兴市场经济区块宏观经济运行数次出现经济增长过快、资本大规模流失、货币对美元汇率大幅走强。 下次“狼”真的来了，他们怎么办？

从更高的层面来讲，100多年来，经济暂时起飞的快速发展中国家和地区很多，但能取得正面成果从快速发展中国家进入发达国家的却很少。 在美联储货币政策转变的冲击下，在当前和未来经济社会问题的考验下，前几年快速发展的新兴市场经济板块将剧烈分化。

由于经济结构与其他新兴市场差异较大，中国宏观经济的稳定性远远好于其他新兴市场和许多发达国家，单纯的经济冲击无法带动中国流动，中国仍能在世界经济大国中维持相对良好的状况，但社会矛盾加剧的风险

在全球债务危机20世纪80年代东亚模式崛起的今天，即使美国退出量化宽松，也并非所有新兴市场都必然面临灭绝的危机，各新兴市场能否正视自身的不足，开展类似刮骨的改革调整至关重要。 如果勇于改革，冲击将成为凤凰涅槃的契机； 恨天尤人，只能被动陷入危机。 面对冲击的考验，各国将向历史提交怎样的答卷？

(作者是商务部研究院研究员)

来源：时代商情报