“通胀和失业率脱节 耶伦最青睐模型或失效”

虽然失业率持续下降，但通货膨胀率仍停滞不前。 这两大加息参照指标的背离已经成为FRB加息道路上挥之不去的“疑惑”。

美联储主席耶伦上任之初表示对“optimalcontrol，oc”模型方程感兴趣，但根据最近更新的模型，今年10~12月联邦基金利率应平均提高到0.33%。 但是，连续30个月低于目标值的通货膨胀数据明显成了模型的“拦路虎”。

我最喜欢的模型显示了年内的增收

耶伦年初上任时，“最佳控制”成为区别于前任伯南克( benbernanke )的一大亮点。 所谓“最优控制”，就是在这个前提下，FRB可以采用模型计算通向目标的短期利率的最优路径。 只要失业率与目标的差距远大于通货膨胀，货币政策制定者就可以维持低利率，即使通货膨胀在一定时期内可能略高于目标，也可以腾出时间来调整空之间。

简单地说，相信“就业高于一切”的艾伦想为了降低失业率而牺牲通货膨胀数据，但现实数据正好相反。

日前公布的FRB重要参考通胀指标核心个体支出平均指数( pce ) 10月份比去年同期增长1.6%，连续30个月低于2%的目标值。 相比之下，10月美国失业率降至5.8%，较去年同期的7.2%有明显下降。 再加上美国11月15日一周失业金申请人数为231.6万人，是2000年12月以来的最低水平，雇主截至今年平均每月增加22.9万个职位，速度足以迅速降低失业率。

耶伦在年11月的演讲中表示，基于模拟经济和预期利率快速发展轨迹的“最优控制”模型方程，为了更快地降低失业率，FRB应该等到年上半年左右再加息。 在此期间，通货膨胀率多年来应该超过美联储2%的通货膨胀目标。

不过，美联储经济学家上周五公布的报告显示，根据更新后的模型测算，美联储应该已经收紧货币政策，于今年10~12月将联邦基金利率提高到0.33%的平均水平，这显然违背了目前美国经济的走势。 根据目前通货膨胀停滞的困局，主流观点认为美联储明年中后期将加息。 经济模型具有过于简单化、环境复杂的特点，模型的假设结果有可能是错误的。

劳动参与率的下降也带来了失业率的低下。 因为这个耶伦目前正在尽快调整战略。 10月诞生的劳动力市场状况指数( lmci )已经成为FRB的新宠，有赶超非农就业数据的趋势，其中失业率、就业状况、工时、薪资、职位空不足、就业状况、客户和公司调查等几个方面

“其实lmci是被削弱了的非农，所以倾向与非农一致。 其实联储越来越想参考一系列就业市场的数据。 光看失业率确实太单一了，非农最大的问题就是就业和参与率南辕北辙，比如9月非农就业24.8万人，失业率降至6年低5.9%，9月劳动力参与率也降至62.7%，参与率下降失业率下降的问题也由lmci处理。 ”拆船师对《第一财经日报》的记者说。

看不到通货膨胀的金融资产泡沫首先开始

值得注意的是，虽然美国实体经济的通货膨胀数据没有上升，但金融资产价格在三轮qe之后可能积累了很多泡沫。 “通货膨胀可能率先反映在资产价格上，但一旦泡沫消失，后果将不堪设想。 ’北美信托银行的原首席经济学家paulkasriel曾警告过一次。

摩根士丹利前经济学家matthewschoenfeld也指出，美联储一直以通胀放缓为延续超宽松货币政策、刺激美国经济的“借口”。 其实，美联储应该多观察通胀指标未得到反映的趋势。 各类资产价格暴涨。

历史上最近的金融灾难都是由资产价格膨胀引起的。 20世纪90年代初期，日本金融和房地产资产崩溃的美国资产价格暴跌也引发了2008年的金融危机。 在目前全球非美国经济体普遍陷入停滞的情况下，FRB计划退出qe，开始正常化进程。 这是因为，如果美国不能维持高企的金融资产价格，就会导致泡沫经济崩溃，甚至引发全球金融危机。

许多经济学家最近向《第一财经日报》记者表示，“投资的敌人”已经在美国形成，投资者一般看起来有点自满，市场对利率的预期比美联储的预期要低得多。 这是因为如果FRB怎么变成“鹰派”，市场到时就无从下手了。 实际上，市场的“自满”可以从一个月后跌至低点的美国10年期国债收益率中看到豹子。 摄影记者/高育文

来源：时代商情报