“国外资金出手犹豫背后:内地市场缺乏对冲工具”

海外筹资犹豫背后:内地市场缺乏对冲工具

上海港通开通仅五天的交易日以来，在开通当天北上售额售罄后，接下来几天的交易日消费放缓或大幅结余，上海港通“遇冷”的说法不断蔓延。 3000亿海外资金北上，“秒杀清理”的希望似乎受到了巨大打击。 事实上，自沪港通半年内开通消息传出后，海外机构一直希望“有越来越多的准备时间”，税、结算等环节也为沪港通上市增添了正变量，海外资金合理、审慎的操作态度可见一斑。

值得注意的是，沪港通信息解放后到正式开通，海外市场上a股相关指数产品和衍生品的交易日益兴盛，但海外资金到底要干什么？

海外指数产品的优点

年11月14日下午5点左右，包括中国a股市场市值最大的50家企业在内的新加坡交易所本富时a50指数(以下简称“富时a50指数”)，在30分钟内上涨了近150点。

此时正值沪港通开通前的最后一个交易日，财政部、国家税务总局和证券监督管理委员会关于沪港通税项目安排的文件正式出炉，遥远的新加坡交易所掀起了不小的行情。

“海外etf市场中，以富时a50指数为目标的etf产品占市场总量的85%以上，远远大于沪深300为目标的etf12%的市场占有率。 海外投资者通过投资富时a50 etf，可以更轻松地配置中国资产，对沪港通形成替代作用。 ”。 上海一家投资机构的相关人士表示，“qfii和rqfii总额在6000亿元左右，a50 etf市场规模达到1060亿元，按此比率，3000亿沪股通可以将富时a50 etf市场规模扩大两倍。”

沪通业务发布以来，a股联动etf市场增长较快，更大现货市场诉求带动富时a50股期货成交，作为海外流动性最高的a股相关股，指期货产品，富时a50股成为国际投资者对国内投资担保的重要工具。

从富时a50指数近半年的走势来看，作为海外挂钩a股指数成交最活跃的衍生品，富时a50股指期货自年以来月成交量维持在150万手以上。 沪通业务发布以来，由于etf市场诉求增加，与富时a50股期货交易量逐月增长，截至a股市场慢动作行情正式启动的年7月，月成交量达到268万手，比年同期增长56%。

但是，由于沪深300股指期货限制较多，富时a50股指期货与香港证券交易所中华120指数期货相比竞争力不足，参与沪港通的海外机构对冲现货风险的方法受到限制。

根据目前的规定，目前海外投资者参与沪深300股指期货必须通过qfii及rqfii渠道。

除此之外，境外qfii和rqfii的投资者只能以套期保值额参加期货交易，但套期保值额的申请必须事先完成。 由于这笔交易的灵活性很低，投资者必须在招聘前完成额度申报，流程很复杂。

由于qfii和rqfii的资金周转期为1周，分别有3个月和1年的锁定期，资金运转不灵活，境外机构投资者对利率价格较为敏感，这也成为境外投资者参与沪深300股指期货的障碍。

考虑到香港市场和新加坡市场资金周转无限制、对冲免息额度大、更便捷的投资渠道和更灵活的投资规则，海外资金将绕开富时a50和中华120指数期货进行风险对冲。

汇率的变动需要避免危险

事实上，目前沪港通兑换机制是中国结算代表全部市场兑换银行，因此兑换价格必须远远小于一位投资者，沪港通首日港股通交易者不仅没有损失，而且略有汇率差异。 但是，对沪港通投资者来说，汇率风险的一部分需要对冲，在股市和汇市行情大幅波动的情况下，这种风险可能更为明显。

“公司顾客最常用的避险工具是外汇远期，但按照规定，远期需要真实的贸易背景。 否则，涉嫌虚假贸易。 另外，公司一般会明确预测未来的资金规模和时间表，因此可以设定长期期限。 ”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示:“但是，个人和机构投资者不能满足这一条件，除贸易背景外，仅靠资金规模和时间无法进行估算。 例如，在买入的港股中，投资者无法明确何时卖出以及卖出金额”。

另一种期权是外汇期权，但国内不允许银行向非贸易背景的投资者提供人民币对外汇的期权交易。

这种局面带来的结果可能会导致投资者结构的进一步变化。

“在沪港通初期，个人投资者将积极参与，但随着汇率波动的增大和汇率风险的凸现，个人投资者所占的市场份额将萎缩，最终成为更专业、更能有效利用更多避险工具的机构投资者。 事实上，在成熟市场的跨境投资中，主角已经被机构投资者占据，个人投资者更倾向于委托机构投资者进行跨境投资。 ’刘东亮想。

来源：时代商情报