“美国退出QE无碍国内流动性宽松”

美国联邦公开市场委员会基于对美国经济复苏充满信心，于10月29日宣布退出维持了两年的qe3。 至此，从大趋势来说，货币政策迎来了转折点，金融危机后的超缓和周期基本结束。 考虑到美元国际储备货币的地位，美联储货币政策可以通过影响美元的供给来影响全球流动性水平，特别是在目前债券收益率大幅下降、收益率曲线极度平坦的情况下，从趋势上逆转热钱流入的局面，迅速拉动国内流动性水平。

目前已经确定要进入美元升值的长期周期。 美联储表示，未来相当长一段时间内将维持低息政策，加息时间点存在较大不确定性，但方向基本明确，考虑到退出购买长期国债、美联储资产负债表持续膨胀、基本面有经济复苏支撑，美元资产的吸引力将明显提高

三轮qe实施过程中，以FRB为中心，持续拉动流动性，全球市场流动性泛滥，新兴经济体成为最大的流入者。 目前，主要经济区块复苏程度差异较大，美国独霸天下，其他发达经济区块仍陷入衰退泥潭，新兴经济体面临一系列结构性问题，下一阶段流动性回流美国成为必然，对其他经济区块特别是新兴市场国家的流动性造成较大冲击

但是，从方向上看，资金有向美国回流的趋势，但是每个经济区块的经济复苏步伐都有差异，经济金融结构也不同，各新兴经济体受到的流动性冲击也不同。 由于我国经济金融形势与其他新兴经济体存在较大差异，总体上具有更大的韧性、更强的风险承受能力、更灵活的政策导向性，退出qe对国内流动性的影响并不大，只是短期的冲击。

首先，资本的本质在于每个利润，热钱的流动也取决于一国资金收益率的吸引力。 除了整体经济增长提高资本投资转化率外，国内外利率差是比较重要的因素。 目前，发达经济区块基本维持零利率，货币和债券利率极低，但国内市场利率近年来从历史高位回落了一定程度，但整体仍居高不下。 目前，一年期中国国债与美国国债的息差超过3.2%，在汇率波动有限的前提下，热钱套利的空区间仍相当大。 高套利收益会削弱热钱流出的规模和速度。 另外，我国的资本账户有很大的管制，也限制了热钱的自由流动。

其次，随着周边经济区块，特别是美国经济的复苏，出口变暖将带来外汇流入。 二季度以来，贸易环境得到较大改善，bdi指数强势回升，出口和贸易顺差同比增长率反弹，最终出现以外汇占款形式投入的流动性，填补热钱流出带来的缺口。

第三，央行可以采取宽松的货币政策套期保值，充分控制流动性水平。 2008年以后，贸易顺差占gdp比重下降到2%附近的低位，外汇占黄金的趋势回升，难以对基础货币造成供给过剩的冲击，央行货币政策的独立性大大加强。 目前，经济下行压力依然很大，通货膨胀持续维持在2%以下的低位，系统性金融风险不消失，通过降低社会融资价格，央行货币政策将有效应对流动性波动，保持资金上的宽松。

值得一提的是，美国退出qe只是流动性极限下降，资产负债表还没有收缩，日本上周祭出了超出预期的宽松政策，因此欧洲量化宽松进程还没有结束，全球流动性没有大幅减少，美联储退出qe 综上所述，国内流动性不会因美国货币政策调整而成为较大风险，资本市场不必为此过于担心。

来源：时代商情报