“美联储如期结束QE 就业通胀数据左右加息时点”

10月28日至29日的FRB会议宣布维持基准利率0.25%，10月以后终止购买qe。 (届时，美联储资产负债表规模将达到约4.5万亿美元，符合市场预期。 美联储重申了维持低利率的“相当长期”表现，缓解了市场对近期经济前景和流动性迅速紧缩的担忧。 但是，放弃了“劳动力资源利用率严重不足”的表述，表明FRB偏向鹰派。

从整体来看，美联储将迈出货币正常化的道路，未来货币政策的重点将转移到何时、以何种方式加息上。

经济表现比上次乐观

美联储认为经济改善动能足以支撑就业市场最大化的目标。 具体区别如下

更新了对劳动力市场的表现:新增就业人数强劲、失业率持续下降、劳动力资源利用率不足的情况有所好转，上一次“劳动力资源利用率依然明显不足”。

删除对财政政策的表态，上次表示:“财政政策对经济增长有限制作用，但这种作用正在逐渐消失。” 美联储认为，自提出资产购买计划以来，美国劳动力市场前景明显改善。 另外，经济大环境有足够的力量，在价格稳定的背景下支撑劳动力市场朝着就业最大化快速发展。

他指出，通胀表现与上月略有不同，短期通胀存在下行风险。 美联储对最近的通货膨胀态度温和。 虽然最近的通胀受能源价格下跌和其他因素拉动，但美联储认为通胀维持在2%以下的可能性从今年年初开始变小，通胀水平低于美联储的长期目标。

从以上三点来看，美联储对经济的看法比市场预期乐观，未来货币政策逐渐收紧的概率相对较高。 当然，美联储仍然维持“相当长期”的表现，同时继续债券到期再投资，缓解了市场对近期经济前景和流动性迅速紧缩的担忧。

在会后的声明中，美联储就货币政策表示，将于本月退出qe，10月买入最后50亿美元mbs和100亿美元的美国长时间国债。 美联储认为，资产购买计划结束后，将联邦基准利率维持在当前目标范围内相当长期合适，特别是在通胀预期低于2%的情况下。

据FRB称，通过持有大量长时间债券，整个金融市场可以获得宽松的货币条件。 维持联邦基金利率目标0.25%。 关于将0%至0.25%维持多久，要判断实际情况和预期情况，看是否朝着FRB最大化就业和2%通货膨胀目标前进。

在判断过程中，将考虑广泛的新闻，如劳动力市场状况、通货膨胀压力指标、通货膨胀预期、金融环境快速发展的相关情况等。 未来消息称，如果劳动力市场和通胀改善速度快于预期，美联储可能会比预期提前上调联邦基金利率区间，相反，如果这两方面的改善速度慢于预期，美联储可能会放缓联邦基金利率上升区间。

目前，美联储预测，即使就业和通胀率接近目标水平，根据经济状况，美联储仍可能将联邦基金利率维持在一定时期低位，低于美联储认为的长时间正常水平。

美联储声明发表后，美元指数急剧上涨，黄金涨幅超过1%。 美国国债上涨，标普500先下跌后略有反弹。

计划明年6月首次上调利率

美联储9月的会议记录曾表示，美国海外经济增长减速和强势美元将损害美国出口和通胀前景，但其理由被认为是牵强附会，不是美联储直接关注的就业、通胀和金融市场稳定指标。 我们解释说，美联储在未看到通胀明显回升之前，倾向于维持现行政策，我们维持美联储首次加息时间在年6月的估值。

FRB的fischer副主席将“相当长的期间”定义为“2-12个月”。 这表明，与耶伦此前提到的“6个月”一样，美联储逐渐转向货币正常化的趋势没有改变。

对世界经济增长和流动性的担忧导致了10月中期欧美股市的暴跌。 从宏观上看，目前美国经济复苏未出现实质性变化，前期资产价格“忽略增长”持续上升幅度后的修正不断增加。

此次欧美股市调整，确定了央行安抚市场，未来宽松态度持续，特别是欧洲央行拥有宏观数据企业稳定或超预期、确定经济复苏趋势的仓位将得到比较有效的降低，风险将得到一定的释放。 可以关注11月初的欧洲央行会议和美国议会中期选举，以及这一期间的经济数据和公司q3财务报告的业绩。

考虑到美国经济的潜在增长率将下降，美联储退出宽松货币政策的最佳途径是在较早的时候开始加息或紧缩资产负债表的计划，但之后维持相对宽松的加息节奏和幅度。 这个最优路径并不与低利率承诺完全对立，最初加息后利率正常化的步伐，在基准利率接近3%以下之前，可能比史上任何加息周期都要慢。

缓慢的利率上调步伐也为包括中国在内的新兴市场经济结构改革留出了越来越多的时间，短期大规模货币套期保值战略的必要性在下降。 新兴市场资金流失的压力越来越大，取决于自身经济基本面的改善。

来源：时代商情报