“后QE时代 中国该投什么？”

[在后qe时代，在流动性不像以前那样充裕的情况下，资金对中概股的支持将更加合理。 对此，近期各方对中国股市的认知度不断提高。”

“后qe时代”投什么好呢？ 中国如何防止和应对溢出效应？ 这已经是不可避免的问题了。

市场熟悉“无论退不退，美联储释放的流动性就在那里”的道理，但“后qe时代”的投资逻辑也符合“晴也要防雨”的中国历来流传的智慧。

入股弃债是否应该避税？

迄今为止两次美联储撤出qe时，都引发了股市下跌。 数据显示，2008年以后，FRB退出qe时，股市累计下跌27.5%。 但是，这次退出qe的情况有点不同。 经过三轮qe，复苏势头将比前两轮更加稳固，并且qe留给FRB的4万亿多美元资产今后也有可能刺激美国经济的快速发展。

美联储主席耶伦在上个月的新闻发布会上说:“美联储将资产负债表规模恢复到过去平均水平可能已经10年了。” 她指出，是否持有债券进行再投资取决于金融条件和经济前景。

除退出qe外，最大的兴趣在于加息的时间点，很多投资者担心加息会影响美国股票。 但是，从FRB在2004年~2006年间加息的经验来看，美国的股票受到了短暂的影响，之后恢复了上涨的势头。

在提高利率的环境下，可以产生期望回报的投资者或收益。 其中，股利动力是巨大的机遇之一。 美国目前的财政状况是几十年来最稳健的，但仍然低于过去的平均水平。 从1990年以来，分红率平均为55%，而现在约为35%，反映出美国市场向投资者提供的分红机会在增加。

包括高盛在内的多家投资银行认为，美股牛市尚未结束，到年底可能会创下新高。 据悉，股票回购是推动市场持续上涨的重要力量。 美国1500家公司目前持有1.7万亿美元现金，这部分资金是市场的强大动力。 另外，最近的数据显示，美国企业也开始将现金用于资本支出的增长，近几个季度来非住宅资本支出有所上升。

此外，与美股相关的另一个重要参数是美元走势。 虽然近期美元指数下跌了86%，但主流观点认为美元在中期内将继续走强，美国与世界其他地区货币政策的分化是美元走强的首要原因。

如果美元和美股确实持续上涨，黄金作为避险资产一定会贬值。 解体人士表示，美国结束qe决议有可能帮助黄金价格破格，开启单边上涨趋势，但之后仍看好下跌。

“黄金之前的上涨大多起因于qe纸币发行导致的美元贬值。 另外，目前大宗商品的趋势偏向于熊，技术差距小，诉求不强。 随着美国国债的进一步恢复，美国国债也有可能失去宠物。 因为在这很长一段时间里都没有看到原油、黄金、债券等资产。 》cfa协会亚太地区理事长施博文( paulsmith )在接受《第一财经日报》采访时做了如下发言。

美银美林表示，黄金价格近期回调性涨幅可能相当大，但走势并不剧烈，今后还将恢复下跌势头。 近期回调性上涨结束后，金价将跌至6月13日低点1180.00美元/盎司，956美元/盎司也有可能敞开大门。

“FRB点钞机这一巨大的利润消失了，金价变得容易下跌。 别让成千上万的阿姨们学着抢钱。 如果不是它成为传家宝，那就另当别论了。 ’行业解体师的一句话也不是没有真意。

中概股或冷清重新锁定a股？

“美国退出qe后，资本市场到底有多大的冲击，目前尚不确定，但国际资金从保险的角度看，有可能增加投资于美国本土上市公司，冒险抑制股票的风险偏好。 ”业内人士对本报记者说。

历史数据显示，中概股短期业绩略有改善，但长期趋势依然令人担忧。 “从1993年到2009年，至少有168家中国公司在美国上市，从股价募集到交易第一天结束的平均收益为20%，与美国公司的上市日收益基本相同。 但是，长期投资者的生活并不好。 未来三年，这168家中国ipo的平均收益率为-3.6%，平均每年约为-1.2%。 如果有在买中国ipo的同一天买美国市场指数(标准普尔500指数基金等)，持有相同时间( 3周年前不摘牌的话3年内)的投资者，可以赚23%，每年约8% 换言之，新股上市后三年中国ipo的表现落后于美国市场每年约9%。 ’上海交通大学上海高级金融学院会计学副教授朱蕾此前曾写过论文。

按照这个逻辑，在后qe时代，在流动性不如从前充裕的情况下，资金对中概股的支持将更加合理。 对此，近期各方对中国股市的认识程度不断提高。

“我长期以来都在观望中国股市，现在的利率很低，资金方面比较充裕。 对中国投资者来说，寻找优质高收益的股票是第一投资战略，成长性股票在当前环境下可能不是安全的选择。 ”。 施博文告诉记者。

中国是如何长时间战斗的？

从微观到宏观，到美国货币政策的转变，中海目前外汇储备规模丰富，资本账户开放程度较低。 这是因为退出qe对中国的溢出效应有限，但风险仍然存在。

qe结束后美元升值，由于人民币汇率与美元挂钩，人民币比较有效的汇率上升，不利于中国出口，另外，中外汇储备已经接近4万亿美元，其中美元资产(美国国债)占很大份额 美联储退出qe将导致美国国债收益率上升，这将导致中国持有的长期债券价格大幅下跌，外汇储备“缩水”。 各界专家表示，当前人民币国际化步伐是更大的时候了。

“中国的对外资产和债务结构不合理，这种风险在美国关闭宽松关口后将越来越凸显。 因为人民币国际化的步伐必须加快。 》上海快速发展研究基金会副会长兼秘书长、卓越快速发展研究院院长乔依德告诉本报记者。

年，中国的对外资产大部分是外汇储备，外汇储备大部分是美国国债。 作为中国对外债务的外商直接投资( fdi )约占60%。 相比之下，美国的资产和债务是平均的。 “根据外汇管理局公布的第二季度数据，中国净资产约1.9万亿元，但网络投资收益率几乎每年为负。 因为中国的对外资产负债结构是错误的。 其他国家的直接对华投资收益率会变高，但中国的资产收益率大部分很低，这样净投资收益率为负是个大问题。 因此，要防止美国的溢出效应，推进人民币国际化，诱惑中国公司走出去是当前的关键。 ”。 裘德说。

来源：时代商情报