“欧版QE推行刻不容缓”

“从长远来看，qe也会让德国变好吧。 现在德国的储蓄率极高，低利率持续时间过长会吞噬存款收益、养老金收益、资产收益率，qe推行后就不需要依靠降息这条路了。 ] ]

欧元区如何击破通缩困局？ 欧洲版qe存在合法性障碍吗？ 新任欧洲委员会主席容克( jean-claudejuncker )能否给欧洲注入新的希望？ 这恐怕是长久盘踞在许多人心中的大问号。

“当时，触及合法性红线的所有直接货币交易( omt )都得到批准和推进。 因为，这个现在在欧元区开展qe的合法性和可行性是100%。 》法国国家战术预测局署长、欧洲顶级智库bruegel前董事让·皮萨尼·费里( jeanpisani-ferry )昨天在接受《第一财经日报》记者采访时表示。 皮萨尼也是法国最具威望的经济学家之一。

上周五( 11月21日)，欧洲央行行长德拉吉( mariodraghi )也发出了迄今为止最强有力的通缩阻止信号。 “欧洲央行在年内低估了通货紧缩风险，担心qe会引起通货膨胀，但现在qe的实施刻不容缓。 ”皮萨尼说。

欧盟QE :推进正在增长

受不了通货紧缩阴霾的德拉吉上周五发出强烈信号，含蓄可能会踏上欧元区全面qe之路。 “在当前货币政策路线下，如果欧盟央行未能比较有效地拉升通胀或通胀预期实质性恶化，欧盟央行将提高刺激，扩大刺激渠道，改变资产购买的规模、速度、结构。 ”

尽管如此，与美国不同，欧元区没有统一的欧元债券市场，而且购买债务带来的道德风险(周边国家滋生财政紧缩惰性)也让外界质疑了qe的合法性。

对此，皮萨尼的看法完全不同。 他说，“非正规货币政策( qe )是央行的两大工具之一，人们只对其是否具有实效性表示怀疑，而不担心其合法性。 qe目前唯一的障碍在于技术方面，欧元区没有统一的债市，通过购买什么样的长时间债券向市场注入大量流动性仍然是个棘手的问题。 ”

另外，皮萨尼的另一个观点进一步证实了qe的推广已经是不可阻挡的势头。 “年许可的omt实际上违反了欧盟运营条约( tfeu )第123条)1)项的规定。 也就是说，欧洲央行将购买符合条件的特定成员国债券，其他成员国的纳税人将无条件购买有可能损失的债券。 这将产生财富分配效应。 就像欧洲央行插手政府权力的财政政策一样。 但是，如果实施qe，欧洲央行可以根据各国出资额购买国债，没有越权问题。 ”

例如，如果意大利参加了omt的债券项目，其债券现在由欧洲中央银行支持，不参加的西班牙则不能。 迄今为止，市场对得到omt长期支持的债券迅速形成偏好，这对其他债券无疑是伤害。 实施qe后，欧洲央行将根据各成员国在欧洲央行的资本份额进行分配，可以通过初级市场直接购买各国的苏布林债券/苏布林债券来推动qe的实施。 这不会产生越权。

德国: qe“抨击者”能让步吗？

尽管qe的合法性问题已经得到处理，但最大的qe“抨击者”德国能向它让步吗？ 对此，皮萨尼给出的答案极为肯定。

“这意味着德国等时机成熟后一定会为qe释放。 目前，德国也在谨慎前进，尽量延长执行时间。 在所有通缩证据表明qe的必要性之前不同意。 毕竟，德国的经济状况依然非常健康，德国对无条件向受灾国家提供援助存在一定的阻力。 ”皮萨尼解释道。

此前，qe的首要反对者之一德国央行行长魏玛也转向，对qe表现出开放态度。 “欧洲央行为了支持欧元区经济复苏，可以考虑购买欧元区国债和高质量的民营企业资产，如从银行购买贷款和其他资产。 ”

其实从长远来看，qe也会让德国变好吧。 皮萨尼表示，目前德国的储蓄率极高。 为什么这么说呢，因为这个低息长期持续下去会吞噬存款收益、养老金收益、资产收益率，qe推行后就不需要依靠降息这条路了。

值得一提的是，目前欧元区成员国对德国的态度非常微妙，对德国“这里景色宜人”的经济状况表示崇敬，另一种是德国不愿积极援助弱国，增加本国投资的“愤怒”。 “德国的投资率太低，不足20%。 但是，德国已经成为第一顺差大国，在财政上没有强制性的预算要求，本国对能源、交通等投资有很大的诉求。 这是因为可以在不违反任何规定的情况下扩大投资。 ”从法国经济学家皮萨尼这一表态来看，德国确实到了该“出手”的时候了。

欧盟“能否为容克投资大计注入新的活力”

致力于拯救欧元区的不仅是欧洲央行，新官上任的容克是否会给欧洲带来新气象也备受关注。

据路透社报道，容克周三将公布预期的3000亿欧元投资计划，以促进欧盟疲软的经济增长。 这笔贷款将通过现有的预算资源、欧洲投资银行( eib )和私人行业实现，无需更改欧盟的预算赤字和债务削减规定。

“需要重新工业化的欧洲。 ’容克雄心壮志不饶人。 但是解体者认为3000亿欧元是相当大的数量，实际上能否刺激实体经济还值得关注。

“渊克来自法国和德国之间的一个小国卢森堡。 我认为他将建立加强两国合作的桥梁。 但他需要的不仅仅是支路，还有领导力和创新力。 此前欧洲委员会曾空头上承诺过多，容克的优先任务是恢复信誉。 ”。 皮萨尼说。

但是，对容克领导下的欧洲委员会的期望仍然远远超出了质疑。 “容克是老一辈的联邦主义者，有意建设更好的欧洲，但并不过分强调管制。 印加上台后，他有可能采取进一步措施支援欧元区，比现任主席巴罗佐更强，人们也对这个新起点抱有希望。 复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯教授此前对《第一财经日报》记者作了如下发言。

来源：时代商情报